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油脂价格接近成本区间，继续回落空间有限

油脂价格接近成本区间，继续回落空间有限

其价格会得到支持而保持坚挺

在政府强势调控的背景下，近期国内植物油市场走势振荡反复；而随着央行于11月30日发行10亿元一年期央行票据遭遇尴尬，央票一、二级市场利率倒挂再次诱发了市场对于12月内加息的预期。在“加息”靴子尚未落地而国储油籽拍卖持续进行的情况下，国内油脂市场仍将维持振荡行情，但成本效应将在近期支撑国内油脂价格并在长期引领植物油行情走强。

一、成本支撑，近期国内主要植物油品种回落空间已相对有限

豆油方面，尽管10月进口豆油到港成本仅在7500元/吨左右，但是国内主要豆油供应来自于进口大豆压榨。目前港口大豆价格在40但在技术、投资和其他政策引导方面来看00元/吨~4100元/吨左右，豆粕价格在3250元/吨~3300元/吨左右，照此计算，目前港口毛豆油的实际成本在8600元/吨~8900元/吨附近，加上100元左右的精炼费用，国内港口四级豆油的成本在8700元/吨~9000元/吨附近，而目前国内四级豆油现货均价在9300元/吨，加上9000整数心理关口的支撑，应该说，在没有重大利空出现的情况下，近期国内豆油价格如果继续深幅回落，其空间大约在300元/吨~500元/吨左右。

棕榈油方面，尽管10月到港的棕榈油进口成本在7500元/吨~7600元/吨左右，但国内棕榈油目前商业库存为近年历史低点（约23万吨左右），国内各主要港口油厂、贸易商均反应棕榈油货源相对偏紧，加上目前国内棕榈油进口成本价小叶大戟在9500元/吨左右，基本面利多加上进口成本高企也使得国内棕榈油价格将较为坚挺。

菜油方面，目前大苞兰国内四级菜油均价在10100元/吨左右，但部分地区的实际出货价格在9600元/吨~9800元/吨，而近两次国内菜油拍卖的成交均价都在9200元/吨以上，11月26日菜油拍卖的底价也已经上调至9200元/吨，考虑到相应的运输费用以及国储菜油投放量仍相对较少，国内菜油价格即便继续走弱，其空间也大约在300元/吨~500元/吨。

二、目前国内油脂进口成本高企将在后期抬升国内植物油价格

尽管短期内国内油脂行情处于振荡调整之中，但目前国内油脂内外价差倒挂将在后期引领国内植物油行情上行：

豆油方面，目前国内进口毛豆油成本价在9700元/吨左右，而后期进口大豆的成本在4200元/吨以上，按照目前3300元/吨的豆粕价格计算，后期毛豆油成本也至少在9260元/吨以上，而目前国内四级豆油均价在9300元/吨。所以长期来看，进口成本高企仍将推升国内豆油价格，尤其是考虑到外盘仍将长期走强的情况下。

棕榈油方面，目前国内进口24度棕榈油的到岸成本价在9500元/吨左右，而国内24度棕榈油的现货价格在8600元/吨~8900元/吨，可以说内外价差大幅倒挂，并且现在马盘基本面利多而国际豆油价格后市仍有望走强，那么国内棕榈油进口成本也将进一步抬升。

考虑到进口成本对于现货价格的实际影响有3~4个月的滞后（滇西忍冬从点价至到港的时间区间），因此明年一季度目前进口成本的推升效应将逐渐体现，而届时政府宏观调控力度较目前很可能有所减弱，因此国内植物油价格后市上行也依旧可期。

综上所述，虽然在政府的强势调控下，近期国内油脂行情趋于振荡，但由于目前国内油脂价格已经接近细辛成本区间，所以其继续深幅回落的空间已经相对有限。而由于目前国内油脂内外价差倒挂且后期植物油进口成本仍将继续抬升，国内植物油价格也有望继续跟盘上行，因此我们仍然长期看好国内植物油行情。

作者：来源：中华油脂

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